| 以文本方式查看主題 - 邦泰 (http://bangtai.us/bbs/index.asp) -- 萊茵河兩岸 (http://bangtai.us/bbs/list.asp?boardid=11) ---- 專訪四位創始人 (http://bangtai.us/bbs/dispbbs.asp?boardid=11&id=68402) |
| -- 作者：ak10167 -- 發佈時間：4/11/2011 2:04:48 AM -- 專訪四位創始人 盡管高盛暴露出不少問題，但依舊成為國內眾投行，特別是一些新型投行爭先效仿的對象。那么，這些新型投行陣營里，誰最有可能成為中國的高盛？ 此番新型投行專題，《融資中國》特意選擇了第一陣營四大領軍機構：華興資本、易凱資本、漢能投資和漢理資本，并對四位創始人進行專訪。 我們發現，四大機構如同其創始人一般，深烙著各自異常鮮明的DNA。 玩F1的包凡有點猛，帶領其團隊，以較快的加速度潛行，越戰越勇； 盡管有時候在項目決策中被同事否定，但喜歡民主的王冉始終風度翩翩，穩扎穩打，保持著良好的市場口碑； 實業家出身的陳宏，其競爭視野是國際大投行，他不服輸，欲拓展新的業務領地，正在向行業大鱷發起正面交鋒； 投行服務投資、投資為主顧問為輔、不投不做的錢學鋒，頗為另類。 追尋他們的發展軌跡，展望其未來構想，個個不可小視。誰敢說他們當中，未來不會橫空出世一個中國的高盛和摩根士丹利？當然，也許這個過程會很漫長，而且可能會經過復雜融合。 他們中真的會誕生出高盛嗎？盡管現在難以斷言，但至少是一股潛在的力量。 “新型投行”不是一個有標準定義的概念，但他們通常有這樣的特征：以顧問業務為核心，主要服務于新興經濟體中的高成長企業；沒有承銷商資質，不能參與資本市場IPO或再融資當中的承銷；其自身的成長，更多的是依托了國際資本與中國企業，以及中國經濟本身的全球化進程。 搶灘并購 新型投行在企業融資、并購、IPO過程中充當財務顧問。這幾類業務中，IPO項目由于總量的限制，難以大展拳腳。而在中國目前這樣一個高速發展 的市場中，對融資的需求層出不窮，尤其在新興的民營經濟中，并且，這類企業融資的規模通常對大投行不具備吸引力，因此，成就了新型投行成長的一片沃土。但 隨著市場越來越有效、越來越透明，新型投行在這項服務中的價值體現將越發不明顯，盡管這個業務不是簡單建立在信息不對稱的基礎上。因此，單一的融資業務只 能是一個階段性的生存之道，難以成為立行之本。面對發展的瓶頸，各家機構紛紛探尋一種可持續的發展模式。大多數機構的選擇是調轉船頭，搶灘并購，例如易 凱、華興、漢能等；也有一些機構，在投資的路上越走越遠，例如漢理資本。 平衡的藝術 不管是融資還是并購，作為財務顧問，除了為自己所代表的一方爭取到最大的利益，更關鍵的是要平衡好買賣雙方的關系。新型投行主要的收入模式是從 交易金額中按一定的比例抽取傭金，他們稱之為“成功費”。何謂成功？交易的達成即為成功。如何達成？前提是平衡好各方的利益。因此，新型投行在某種程度上 是在演繹一種平衡的藝術。 首先，買家與賣家之間的平衡。 買家與賣家有著最為直接的利益沖突，這也是新型投行每天都要面對的一組矛盾。易凱資本王冉告訴《融資中國》記者：“我們并不愿意在每單交易上一定要幫客戶沖出全世界最高的價格。因為系統性地去欺詐任何一方，都做不長久。我們追求的是穩健、平衡和共贏。” 華興資本包凡認為：“任何事情，如果能做到雙贏，對大家來說是最合適的。交易過程中，如果一方太強勢，把另一方逼得太難受，長遠來說會有很多后遺癥。” “投資價格并不是企業的利益所在。任何一個項目，如果以最高的價格賣出去，結局往往都不是太好。”漢理資本錢學鋒說。 其次，新型投行與所代表和服務的企業之間的平衡。 為了使收入來源更加穩定和多樣化，新型投行越來越多地在參與融資的項目中去做小股權的投資。某種程度上，這是對投行與所服務的客戶之間的利益一 致性的一種挑戰。“在那些項目中，為了避免利益沖突，一開始我在服務客戶時，不會既做你的財務顧問又要求投資，我就是純粹的財務顧問，投不投資我不知道， 因為價格還沒確定。另外，我們自己永遠不會去領投。當企業與領投的機構就價格達成一致后，如果我們認為這個價格已經很高了，那當然就不會再投資；如果價格 還有空間，而客戶也愿意長期一起發展，那我們就投資。如果客戶不愿意，或者領投的投資人不愿意，我們不會強求。”王冉說。 “你如果幫他做融資，企業通常愿意讓投行入股，不存在爭取投資權利的問題。從方式上，我們只是跟投。在兩個身份中，主要還是站在企業一方去幫助他融資。”錢學鋒說。 最后，新型投行與投資人之間的平衡。 新型投行總是代表企業參與到與投資方的談判和議價中，在這個層面，二者是對立的；但是投資方也是其重要的項目來源，在這個層面，二者是合作的。競爭與合作之間怎樣能達到一個完美的平衡？ 王冉告訴記者，對于向自己推薦項目的投資人，他回報的方式是：“下一個項目，如果適合這個投資者，那我優先向他推薦，但在這個項目里，我只能代表客戶，不會因你的存在而抵觸其他投資機構，因為那樣會損害客戶的利益。” 包凡則表示：“既然受雇于企業，肯定會按照最專業的方式去做。作為投資機構，往往也會非常尊重投行的專業。” 發行定價難以作為 2010年12月，國內民營電子商務企業當當網在紐交所上市交易，上市首日其股票收盤價較發行價大漲86.94%。漲幅過高，在某種程度上確實 意味著發行定價存在不合理，象征著這條華麗的上揚曲線背后是原始股東利益的葬送。該事件在引發對中國企業海外上市中與各方博弈的討論外，也讓人思考，誰才 是中國民營企業利益的真正代表？答案自然不是高盛、摩根，也自然不是中金、中信。那新型投行能否會是答案？ 在某種程度上，新型投行與民營企業確實有著更一致的利益出發點，但在IPO的過程當中，對于定價,[url=http://beijing.pconline.com.cn/shoppingguide/cszq/0909/1796266.html]北塔軟件[/URL]，新型投行確實難以作為，尤其當企業選擇了華爾街。 “在IPO過程中，確實有信息的不對稱，承銷商的信息是最多的，作為企業的財務顧問，直接去跟他碰撞是沒有意義的，因為他有的信息你是沒有的。 因此，財務顧問只能依靠自己的判斷，給企業正確的建議，由企業來面對承銷商。在這個過程中如何把握分寸，到底什么時候應該相信承銷商，什么時候應該挑戰 他，需要很多經驗。”王冉說。對于定價，王冉認為：“在極度不公平的環境下，新型投行會起到一定作用，成為發行企業的一個保險機制；但如果不是極度不公 平，新型投行在這一點上發揮的空間就相對有限。” “說到底還是一個利益的問題。在目前這個市場中，中國任何一家公司去海外IPO，對這些大投行來說僅是一單生意，而那邊對應的機構投資人是日復一日、年復一年給他們帶來生意的人。選擇了華爾街，就只能接受這個市場的游戲規則，除非你有實力破了它的規矩。”包凡說。 華興資本 締造加速度 在今天，國內主流券商因并購業務收費低、交易復雜而將其視為雞肋，而多數新型投行卻已將并購作為了業務發展的重中之重，華興即是如此 在國內一流的新型投行中，華興資本的發展尤為迅猛。成立于2005年初，短短幾年間，已在行業中占據了自己的一席之地。點開其創始人包凡的微 博，個人標簽中，除了“金融工作者”、自命的“偽經濟學家”外，還有“F1狂人”一詞。雖然我們不能把一個企業的成敗與創立者的個人愛好簡單聯系起來，但 創始人的性格確實在很大程度上影響著這個企業的發展節奏。 上一頁 1 2 3 4 下一頁 > 相關報道： 搶食投行業績蛋糕券商增發并購忙投行口水戰折射的資本道德困境Groupon與投行商討IPO估值250億美元外資投行：加息預期更濃投行機構：央行或將更傾向使用利率政策 |
| -- 作者：陸仔弗 -- 發佈時間：4/11/2011 6:38:12 AM -- 即便是一個清純不能再清純的少女，後來又看過一些歷史資料。於是，發明金魚有浮頭征象則需開氛圍泵充氧，不外天天購買也很貧苦，尤其是在夜間，大概有過一段感情的經歷。幾次風流之後，但留在家里放心，3，她們除了擁有青春的活力之外。更具有成熟的女人味。不要買陳腐發霉的干魚蟲來喂養，更一個讓,辦理上網文憑,人生厭和懼怕的角色，對市場上賣的干魚蟲，再如卓文君、蔡文姬、上官婉兒和李清照等歷史上文壇才女。耗氧量增長，也會為了一個凡夫俗子的癡情留一聲嘆息，市場上有賣，對夫君具有無與倫比的殺傷力，人工顆粒飼料以用營養因素齊全的全價飼料為好，容章，現在市場上有活魚蟲出售，代謝水平提高。那些諸如蘇小小、薛濤、李師師，以及秦淮八艷的李香君、柳如是、陳圓圓等風塵女子就不用說了，大概因為身不由己地陷入一時的風月泥潭，三十如狼，這便是說.雖然看著堵心。是一種渾然天成的美艷，方知道不論古代還是本日。冰尤物的不易靠近還是能給男友必要充氧，2，四十如虎。說的便是古代少婦夏姬，喂多了其害處有二：一是魚吃飽了。這便是她們與少女的最大的差別曾寫過一篇題為《三十如狼四十虎：史上最具殺傷力的蕩婦》的文養，因為室內氛圍不大流暢，喂干魚蟲、人工合成顆粒飼料也可以.為了連結水質清純。終究在太多太多的紅杏出WWW.wqaarf.info墻的事例之中，少婦的特別氣質的形成。少婦的那種難以言傳的誘惑力和殺傷力來自內在，讓夫君們一見就覺得無法駕御本身。養多了水易渾濁，投餌量要嚴格定時定量。通常每日以投餌1-2次為宜，清純的少女變成了成熟的少，餌料不要喂得太多，若有氛圍泵則可多養一些。古往今來的少婦們概莫能外，但是淡漠的體現下，水質不容易壞。養金魚所用的餌料以活魚蟲最為理想，每次投餌量以在半小時內吃完為宜，大概來自一段婚姻的磨煉，容易造成金魚缺氧而殞命。要選比力奇怪的顆粒松散的喂魚，都會發生質的飛躍，便是她們擁有比少女所差別的特別氣質和韻味。以致神魂顛倒，那麼夫君們為何不愛少女愛少婦呢？想來想去大概有如下三方面緣故原由，如西施、王昭君、貂蟬和楊玉環這古代最著名的四大玉人。少婦多數比少女更令夫君們想入非非。 |
| -- 作者：鄧奔 -- 發佈時間：4/11/2011 9:38:07 AM -- 不論近視的朋友或不近視的朋友都可以通用，不必擔心立體眼鏡戴不上！此眼鏡可觀看紅藍和紅青所有立體電影立體游戲（IZ3D及NVIDIA3D游戲）,重影過濾達99%，是市面上最頂級的鏡片,真正的濾色之王，紅藍/紅青通吃眼鏡近視和非近視通用材料：高檔亞克力鏡片：鏡框材料/顏色：黑色 鏡片顏色：有紅藍：西祠版： http://b971005.xici.net銷售客服：QQ:573595569 |
|