邦泰-長江兩岸-中國零增持美國債背後更大的危機悄悄潛伏

　美國財政部15日公布國際資本流動報告顯示，10月份，中國持有美國國債數量較9月沒有變化，為7989億美元，仍居各大債主之首。

　　事實上，自今年3月份以來，美聯儲主席伯南克和財政部長蓋特納采取的一系列動作令美元國債大幅貶值，近一年中國對美國國債的增持速度已經明顯放緩。

　　美國一參議員對美元持續貶值感到不安，質問伯南克︰中國持有的美元資產已經遭受高達3500億美元的損失，假若美元再貶10%，中國還將因此遭受2200億美元的損失。未來中國還會繼續購買國債嗎？

　　伯南克15日書面答復稱，只要中國人民幣匯率政策不改，就會繼續買美元資產。

　　話雖如此，一個更大的危機事實上已經悄悄地潛伏︰今年美國財政赤字已超10%，累計財政赤字佔GDP總量的比重接近100%。在迪拜事件發生之後，其主權信用受到空前的質疑。美元也深陷危機之中。

　　美元持續走弱，引發外儲縮水之憂

　　根據美國財政部15日公布的國際資本流動報告，10月份，中國持有美國國債數量較9月沒有變化，為7989億美元，仍居各大債主之首。中國人民銀行此前公布的數據則顯示，截至2009年9月末，我國外儲余額已經達到2.2726萬億美元。其中美元資產約佔70%。

　　巨額的外匯儲備仍給中國帶來無盡的擔憂。根據社科院的測算︰假定在2009年9月30日至2010年9月30 日，美元對包括人民幣在內的各種主要貨幣均一次性貶值20%。即使不計算這一期間新增外儲的匯兌損益，中國央行遭受的資本損失也將高達人民幣3.1157 萬億元。

　　在美元持續貶值的情況下，社科院有關專家擔心︰外儲損失看來無法避免。中金公司則在一份報告中表示，美元在過去若干年里的持續貶值使部分國家的決策者對美元失去信心。迫于壓力，這些國家的央行在減持美元的同時，將外儲轉移到別的幣種，導致美元作為世界儲備貨幣的地位下降。報告預計，這種趨勢將會持續。也正因為這樣，為應對美元貶值，不少國家的央行開始未雨綢繆。

　　有專家建議，在外儲持續增加的大環境下，中國應致力于調整外儲結構，降低美元資產在外儲中佔比。此外，相比世界其他發展中國家，黃金資產在我國外儲中的佔比很低，管理機構可擇機提高這一比例。

　　中國專家的這一擔憂傳導至美國。美國一參議員對美元的持續貶值感到不安，並質問伯南克︰中國表示自3月份以來，其持有的美元資產已經遭受高達 3500億美元的損失，而且認為只要美元再貶10%，還將遭受2200億美元的損失。在這種情況下，特別是美聯儲和財政部采取的一系列動作令美元國債大幅貶值，中國還會繼續購買嗎？

　　伯南克︰除非改變匯率政策，中國還要繼續買美元資產

　　對此，伯南克15日書面回答道，“3月份以來，中國持有的美元資產價值如若換算成人民幣，並未受到美元對其他貨幣匯率波動的影響，因為這段時間內中國政府在外匯市場上的一系列動作，令人民幣與美元匯率一直保持穩定。這里引述的3500億美元損失不是指持有美元資產的損失，而是其外匯資產組合在這段時間內的損失，但這也只是賬面損失，不是實際損失。”

　　伯南克認為，除非中國改變目前在外匯匯率上的干預，任由人民幣開始升值，中國將繼續購入外匯資產，而且也將繼續購入美元資產。“事實上，中國政府近幾個月一直增持美國國債。而從更廣的範圍看，美國的國際收支平衡數據顯示，今年美國國債的所有主權投資者都維持了相當規模的持有量，即便在美元匯率有所貶值期間也是如此。包括中國在內的所有國家之所以投資美國國債，是因為這是全世界容量最大且流動性最好的資產市場，而且美元也作為儲備貨幣在全世界範圍內被普遍接受。”

　　對伯南克這席話，中央財經大學金融學院教授郭田勇昨日接受本報采訪時表示，可以听之，但不能全然信之。盡管正如伯南克所言，中國目前因持有美元外匯資產蒙受損失仍停留在賬面上，但由于美元貶值，我們因持有的龐大外儲，支付的能力已經出現大打折扣。“我們的購買力已經大幅降低，這是一種實際上的損失，是客觀存在的。”

　　但不是單憑人民幣升值，中國就能夠抹平這個損失，郭田勇認為伯南克的觀點是一種誤導︰如果人民幣升值，我們因為龐大的外儲形成的損失會變得更大。這是因為外儲兌換人民幣的匯率會變得更低，外儲以人民幣來計價形成的損失會更大。

　　“從國家的經濟承受程度以及整體安全性和穩定性上來考慮匯率問題，並不是依靠放開，就能夠避免損失。”郭田勇表示。在其看來，在美元持續貶值的情況下，不繼續增持是一種明智之舉。“美元不但之前出現持續貶值，在上周匯率也出現一定反彈。”郭田勇認為，不是很明朗化的走勢，美元的匯率還沒有完全見底，中國繼續大量增持美國國債不是明智的選擇。而中國對于新增的外儲，從投資結構上進行適度調整是有必要的。

　　美國主權債務危機隱憂浮現

　　盡管伯南克頗為樂觀，但伴隨著美元的持續貶值以及巨額的外債負累，美國主權債務危機的陰影開始聚攏。

　　公開數據顯示，今年美國財政赤字已超10%，累計財政赤字佔GDP總量的比重接近100%。

　　在迪拜的主權債務危機爆發不到半個月的時間，多個國家正面臨主權信用危機。穆迪公司近日發出警告認為︰美、英的國債評級面對著從AAA最高級別向下調整的風險。有專家進而擔心，假如美兩國也出現評級下調，將立即帶來對美國經濟實力大幅下降的判斷，從而導致全球經濟再次探底，不排除爆發另一場更大的全球危機的可能。

　　對此，世界能源金融研究院執行院長、中國金融研究院院長何世紅表示，由于美元具備較強的國際屬性，美國暫時不會面臨像其他國家那樣的國家破產問題。理由是，美元的霸權地位依然牢固，目前情況下尚無其他貨幣能夠替代美元的國際地位。

　　在何世紅看來，美元已經“綁架”了全球經濟。巨大的財政赤字之所以不足以使得美國破產，是因為美元債務的擴張是一種全球資源的佔有。美國的對外債務增加，可以利用美元的國際地位，通過開動印鈔機支付對外債務，輕易地把風險轉嫁到其他國家。

　　然而，這並不意味著美國未來不需要為其行為買單。

　　“美國作為國際主權貨幣發行國，從理論上講，如果美元仍然作為國際最主要的貨幣的話，美國發生主權信用危機的可能性不太大。”郭田勇昨日表示，對于具有貨幣發行權國家來說，主權信用危機可能並不是體現在類似迪拜這種通常的償債能力上。“實際上美國所面臨的危機不是在償還力上，而是貨幣不斷貶值上。雖然美國償還債務並未出現問題，名義上的貨幣價值仍在。但實際的貨幣價值在不斷降低。美元真正的危機在于，未來很有可能被越來越多的國際投資、貿易活動拒之門外。這是其未來最大的危機。”