邦泰-太平洋兩岸-許小年：如何防止美國印鈔向中國轉嫁成本

“二戰”後曾發生過多次金融危機，如20世紀80年代拉美的債務和貨币危機，90年代初的斯堪的納維亞和90年代末的亞洲金融危機。這些危機多局限于一個國家或一個地區，而且處于世界金融體系和世界經濟的邊緣地帶。目前的金融危機則爆發于世界金融體系的中心——美國，并以山呼海嘯之勢，席卷全球，其範圍之廣，程度之深，對世界經濟沖擊之強烈，實爲前所未有。

毫無疑問，危機的迅速擴散與全球經濟的一體化密切相關。美國的房地産泡沫是這次危機的根源，泡沫破滅之時，美國房地産價格的暴跌通過資産證券化産品，經由早已連成一片的銀行體系和資本市場，傳遞到世界的各個角落，從冰島到日本，從俄羅斯到新加坡，幾乎無一幸免。

在這場風暴中，中國不可能獨善其身，危機通過另一傳導機制——國際貿易，進入神州大地。對于一個進出口總額已超過GDP70％的國家，發達世界的蕭條造成外部需求銳減，不可避免地給中國經濟的發展帶來極大困難。

深究美國房地産泡沫形成的原因，美聯儲的貨币政策乃始作俑者。格林斯潘推行低利率政策，緻使流動性泛濫，銀行信用無節制地擴張，政府、公司和家庭的負債不斷攀升，美國經濟靠借錢買來和維持了多年的繁榮。

作爲一個整體，美國人借錢隻有兩個渠道：一是發行債券，向自己的子孫後代借；另一個是在國際上出售美國政府債券，向中國等貿易順差國家借，形成你辛苦工作、節儉儲蓄，他享受生活的局面。

更令人無法接受的是，當美國深陷危機時，美聯儲開動印鈔機，大量增加貨币供應，利用美元的國際儲備貨币地位，制造通貨膨脹，通過美元貶值，迫使持有美元的世界各國分擔美國人的金融救援成本和财政刺激的成本，這無異于他捅下了婁子，卻要你來埋單。

美國人之所以這樣做，是因爲在現有的國際貨币體系中，美國貨币當局的風險和收益嚴重不對稱，有着增發美元的強烈沖動。印鈔票既可以刺激美國經濟的增長，發生危機後又可以減少美國人的債務負擔，而增發美元的成本主要是通貨膨脹，卻由全世界來分擔。美國人之所以能夠這樣做，也是因爲在現有的國際貨币體系中，美元作爲國際貿易、國際投資和國際儲備的第一币種，在世界上的流通量巨大。基于同樣的原因，各國政府和民間也持有大量的美元。

金融危機的事實證明，現有的世界貨币和金融體系已不能适應全球經濟一體化和全球金融市場一體化的形勢，經濟的全球化與貨币政策的本地化這一矛盾已到了非解決不可的時候了。世界各國必須制約美國的貨币政策，美聯儲必須采取負責任的态度。這個問題一天不解決，美國就會繼續利用美元的國際通貨地位，超發貨币，以鄰爲壑，轉移成本。收益與風險的不對稱将繼續在貨币政策的層面上造成“道德風險”，爲下一次全球金融危機埋下伏筆。

從理論上講，新的國際貨币體系應減少一個國家貨币政策當局的風險－收益不對稱，将增發貨币的危害盡可能地限制在該國之内，以通脹的風險制約超發貨币的沖動，從而實現經濟和金融的穩定。不僅如此，将增發貨币的危害限制在一國之内，在發生危機時，還可以阻斷危機的擴散，防止“城門失火，殃及池魚”。

中國政府近日提出，以非主權國際貨币例如SDR（Special Drawing Rights, 特别提款權）逐步替代美元等主要硬通貨，作爲國際儲備貨币，這是重建國際貨币金融體系的正确的第一步。設想若中國的外彙儲備都是SDR，則美元貶值造成的中國外儲價值損失就會小很多。如果各國的外彙儲備都是SDR，則美國人很難再向世界轉嫁危機，濫發美元的後果将是美國國内的通貨膨脹，美國人隻好自己承擔金融救援和财政政策的大部分成本。正因爲如此，美國的奧巴馬總統回應中國的建議，認爲非主權貨币是沒有必要的，美元可以繼續作爲世界的主要貨币。要拿走他的“免費午餐”，他怎麽會贊同呢？

非主權國際貨币不僅有助于改善國際公平，而且糾正了美國貨币政策當局的風險－收益失衡，以國内惡性通貨膨脹的可能性制約美聯儲的濫發貨币，鏟除金融資産泡沫的溫床——過剩流動性。

SDR俗稱“紙黃金”，是國際貨币基金組織（IMF）在1969年設立的國際準備資産單位，用美元、歐元、日元和英鎊按照各經濟體的出口權重（目前分别爲44％、34％、11％和11％）計算其價值。IMF根據各國攤付的基金比例分配SDR，IMF的成員國出現國際收支逆差時，可憑SDR從IMF獲得硬通貨，平衡本國的國際收支。由于SDR的最重要成分是美元，僅靠SDR無法完全隔絕美國貨币政策對世界經濟的影響，但畢竟是一個顯著的改進。

在重提SDR的作用時，IMF必須考慮中國等新興市場國家的要求，本着權利與義務對等的原則，分配和使用SDR。中國可以考慮動用外彙儲備，增加對IMF的資金支持，但同時要獲得在IMF的更大代表權和發言權。因人民币還不是完全可兌換的國際通貨，要求人民币進入SDR，目前是不現實的。我們應創造條件，積極推動人民币的國際化。僅有貿易額和GDP還不夠，擁有國際化的貨币，擁有各國都願接受和使用的貨币，才能在國際經濟和金融規則的制定中擁有更大的影響力。

國際貨币體系的改革不可能一蹴而就，美元地位的降低将是一個長期的過程。在近期，爲了減少美元貶值對中國造成的傷害，我們需要盡快轉換增長模式，改變對外需的過度依賴，縮小貿易順差，放慢乃至停止積累外彙儲備，以國内市場爲主，實現均衡的可持續發展。

金融危機給我們造成了困難，也給我們帶來了曆史性的機遇。狹隘的民族主義和保護主義是缺乏自信的表現，放眼世界，主動參與，建設性的批評與對話，而不是破壞性的指責與報複，才是一個理性民族所應有的，也是民族複興的希望所在。
來源：《财經》