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--  作者:admin
--  發佈時間:12/5/2009 2:27:44 AM

--  中国离重蹈日本覆辙有多远?

中国离重蹈日本覆辙有多远?

崔宇

11月30日,在南京举行的中欧领导人会晤上,中国国务院总理温家宝表示,一些国家一方面对人民币提出升值要求,另一方面又采取贸易保护主义措施是有失公允的,中国将在合理水平的基础上增强人民币汇率弹性。

这意味着在贸易保护主义加剧的背景下,人民币与美元挂钩的汇率政策短期内不会发生改变,但如果中国的出口复苏或者贸易保护主义势头得到遏制,中国很有可能选择放弃目前的汇率政策,市场人士也普遍预期明年下半年人民币或将重回升值之路。

其实,人民币是否应该升值或者升值的路径选择不能仅仅以出口和贸易保护主义情况为参照,即使明年下半年中国的出口出现了复苏,人民币也不应该贸然升值。因为本币升值,再加上宽松的财政和货币政策,恰恰是上世纪80年代后期日本陷入泡沫经济,尤其是房地产泡沫的根本原因。90年代初房地产泡沫的破裂使日本经济从此一蹶不振。目前中国政府已计划在2010年维持经济刺激政策不变 ,如果明年人民币启动升值程序,涌入的热钱再加上国内宽松的流动性势必将让中国离重蹈日本覆辙越来越近。

中国会不会重蹈日本覆辙?这曾是近几年中国经济学界最为热门的讨论话题,中国的情况似乎也与上世纪80年代的日本非常相似:贸易顺差不断扩大、贸易摩擦加剧、升值压力、从外需转向内需以及股市和房地产市场泡沫化等等。特别是2007年时股市和房地产的暴涨,加剧了人们对中国经济重蹈日本覆辙的担忧。

但是,2007年下半年以来,虽然中国的股市经历了泡沫破裂,房地产价格也开始^落,但似乎对实体经济并没有造成太大的影响,中国经济的下滑似乎与泡沫破裂无关,主要是因为出口的下滑,从而导致了国内投资和消费的连锁下滑。

中国之所以在2007年间没有重蹈日本覆辙,是因为当时中国的政策组合与上世纪80年代后期的日本并不相同。日本先是在1985年“广场协议”的指引下快速升值日元(日元在两年半内升值了近一倍),然后在1987年“卢浮宫协议”的指引下又转而增加对外汇市场的干预维持日元稳定,但这并没有阻止日元的升值势头。为了缓解出口企业的压力和扩大内需,日本还实施了两年多的宽松财政和货币政策,结果造成国内流动性泛滥成灾,推动了房地产和股市的上涨。

在2005年汇改后人民币开始升值的一段时间里,虽然中国政府也通过汇率干预以保持人民币汇率升值“小步快走”,但中国央行同时也采取了收紧流动性的对冲策略,从2006年到2008年上半年中国国内的财政和货币政策一直都是紧缩的,尽管这仍然没有阻挡股市和房地产的泡沫,但总好过宽松的货币政策对资产价格泡沫的助推。

但时过境迁,目前中国一方面要维持经济刺激政策不变,让政府主导的阶段性复苏逐步过渡到市场主导的持续性增长,一方面又面临巨大的升值压力。如果迫于压力选择人民币升值,将和日本当年的政策组合非常相似。现在已经露出了一些端倪,最受人瞩目的是房地产价格和土地价格在宽松政策助推下的逆势上涨。这一方面得益于整体金融环境的宽松,另一方面也得益于中国政府为房地产领域量身定做的救市政策:房贷利率降低、首付降低、开发商可以通过向银行贷款拿地,再以此为抵押向银行贷更多的款、拿更多的地……这些都是当年日本房地产泡沫被吹大的诱因。更值得警惕的是,目前中国地王的频现以及地方政府土地出让金的暴涨也与当年日本房地产泡沫破裂前的地价暴涨相似。

房地产行业吸纳大量银行资金是危险的,经济危机一般都是从房地产价格下跌开始,股市的下跌可能还有反复,但房地产价格的下跌趋势一旦形成一般难以阻挡,日本如是,美国也如是。尽管上世纪80年代末期,西方国家普遍经历了经济高速增长和股市泡沫化,但日本房地产价格泡沫的形成和破裂却是其他国家所没有的,这也是日本随后陷入长期萧条的原因,也是美国有可能成为下一个日本的原因。

中国要想避免日本的覆辙,最关键的是不应在国内经济结构还有调整空间的时候,就盲目启动人民币升值。因为一旦选择人民币升值,无论是采取宽松还是紧缩的货币政策恐怕都难以阻挡资产价格的泡沫,只是程度有所不同而已。而且,在保持经济政策整体宽松的背景下,应率先退出针对房地产的特殊救市政策,让银行尽量远离泡沫。退一步讲,即使中国的房地产市场不会像日本一样在崩盘后十多年一蹶不振,一旦中国政府在今后一两年内开始收紧流动性,中国的房地产必将经历一次大规模的调整。

(本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。)

--  作者:admin
--  發佈時間:12/5/2009 2:32:53 AM

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金融時報 專欄︰英國人心目中的中國
 在未來五年內,中國將超過美國,成為英國最重要的貿易伙伴——這個預測並非我的推斷,也不是某個英國機構的研究結論,而是許多英國國會議員的看法。

  英國勞勝多德公關公司(Lawson Dodd)最近委托英國獨立調查公司Populus進行了一項調查,調查發現,41%的英國國會議員認為中國將在五年內成為英國最大的貿易伙伴。

  這一調查數據,對那些打算進入英國市場的中國公司來說,無疑是一個好消息。但該調查的其它數據則顯示,即使上述預測應驗,這些中國公司仍然要付出艱辛的努力,才能真正在英國市場上站穩腳跟。

  例如,調查發現,與英國國會議員上述樂觀預測形成鮮明對照的是,英國普通民眾對中國的總體評價卻相對較低︰調查根據英國普通民眾對不同國家態度的熱情程度從低(0分)到高(100分)進行測評,中國平均得分為38分,略高于俄羅斯,但遠遠低于法國(48分)和美國(53分)。

  此外,普通英國人對“中國制造”的看法,也不會讓中國出口商們感到振奮︰45%的受訪者認為中國制造的產品質量不如英國產品,是持相反意見者比例(14%)的三倍多。

  中國實行對外開放政策,至少已有30年了,中國沿海地區實施出口導向的經濟發展戰略,至少已有20年了,中國以“世界工廠”之名為世人熟知,至少也有10年了,但對不少西方人來說,“中國制造”仍然是廉價低質產品的代名詞。而這次調查至少證明︰許多普通英國人仍然持有這種看法。

  “根據您對中國產品的了解,英國人的這種看法符合事實嗎?”在采訪勞勝多德行政總裁喬安娜•多德女士時,我直截了當地問她。

  勞勝多德成立于1992年,是一家位于倫敦的公關公司,但喬安娜是個“中國通”︰她熱愛中國,多次去中國旅行,甚至收養了兩個中國女兒,她創建的勞勝多德公司也一直致力于協助中國公司在英國展開營銷及公關活動,她對中國產品的了解應該勝過普通英國人。

  “不完全符合事實,”喬安娜給我的答案也簡潔明快,“雖然一些中國產品的確存在著質量問題,但也有許多中國產品不僅價廉,而且物美。然而,中國公司仍然不能忽視公眾的看法,哪怕這些看法與事實存在著一定的距離,因為這些接受調查的普通英國人也是消費者,他們對中國產品質量的看法,會直接影響其銷量,或壓低其價格。”

  喬安娜告訴我,解決這個問題的最根本的辦法,當然是提高產品質量,創建優質品牌,“中國不能只有產品,沒有品牌;中國公司不能僅僅滿足于當國外品牌的加工商。”

  “不過,如今‘中國制造\'也在轉型,從低價低質,轉向廉價高質,”她接著說,“一些中國公司也開始創建自己的品牌,如華為公司,他們正在逐漸改變西方對‘中國制造\'的成見。”

  喬安娜特別向我指出,這次調查發現,年輕的英國消費者更了解新一代中國進口產品,他們對“中國制造”的看法也更為正面︰在55到64歲和65歲以上的兩類受訪群體中,分別有60%和56%的人認為中國產品比英國產品質量差;而在18至24歲和25至34 歲兩個年齡層的受訪者中,持這種看法的人顯著減少,比例分別為33%和32%。

  為了使調查更為精確地反映不同群體的看法,在年齡分組、職業分組等較小分類之上,還有三個較大的分類︰第一類是普通消費者,共有1105位成年人接受了訪問;第二類是國會議員,共有106名國會議員接受了調查;第三類是意見領袖,調查機構從近1000位能夠對英國輿論產生影響的重要人物中選出了 122位意見領袖,他們包括倫敦金融城、政界、傳媒、公共事業單位和非政府機構的高層管理者。

  許多中國公司可能會想當然地以為,如果說普通英國人對中國的了解只限于他們日常生活中使用的中國產品,那麼,英國精英階層對中國的了解應該更積極、更全面。

  “更積極”?也許,“更全面”?未必。至少這次調查的結果如此顯示。

  前者的例證是︰41%的英國國會議員認為,今後五年內,中國將成為英國首要的貿易伙伴;英國意見領袖則認為,中國將是英國第二重要的貿易伙伴,僅次于美國;盡管印度是英國前殖民地,兩國政治、文化聯系也比英中交往更為頻密,但這兩組英國精英均認為,五年後,印度最多只能夠成為英國的第三大貿易伙伴。

  後者的例證是︰英國外交部今年一月發布了一份對華戰略文件《英中合作框架》,但這次調查發現,近四分之三(73%)的英國意見領袖從未听說過此文件,更別說對它有詳細了解了;甚至就連本應更了解該文件的關鍵人物——倫敦金融城和英國商界的高層管理者們,听說過這份文件的人也不到五分之一(19%),更無人詳細了解文件的具體內容;英國國會議員對這份文件的了解也好不了太多︰42%的人從來沒有听說過這份文件,56%的人听說過這份文件,但不了解其詳細內容,只有2%的人熟悉文件詳情。

  即使這兩組英國精英都承認英中貿易的重要性,但他們之中的大多數人仍然認為,中國公司進入英國市場並非易事,障礙很多。

  87%的意見領袖把“英國缺少對中國品牌的認知度”作為中國公司進入英國市場的障礙之一。被調查的國會議員中也有89%持同樣觀點。然而,更多的國會議員(90%)認為中國公司所面臨的更大挑戰是“中英從商方式的差異”,持此觀點的意見領袖佔83%,略少于國會議員的比例。

  在“缺乏對西方營銷方式的了解”和“缺乏對西方市場的了解”這兩項選擇中,國會議員和意見領袖這兩組受訪者都認為前者對中國公司進入英國市場所造成的阻礙更大(意見領袖68%,國會議員82%)。

  特別值得一提的是,在意見領袖中,傳媒從業者更有可能把“缺乏對西方營銷方式的了解”和“英國缺乏對中國品牌的認知度”這兩點視為中國公司進軍英國市場的重大障礙。

  “作為英國未來的貿易伙伴,中國的地位受到如此之高的重視,令人欣慰,但中國公司需要反思他們對英國市場的某些設想和預期,不要低估了立足英國市場所存在的一些潛在問題,他們還需要加強與英國各階層的交流與溝通,提高中國品牌的認知度,但最重要的措施,還是提高產品質量,創建自己的優質品牌。” 喬安娜•多德女士最後對我說。




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