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 華爾街在世紀大風暴中浴火重生
2008/09/22 <--wmnewsfromename--><--endwmnewsfromename--> |
<--msg-->上海証券報 <--sk--> 繆建民 中國人壽資產管理有限公司董事長
華爾街從希望的春天，走向了絕望的冬天，不是它的愚昧，而是它的智慧。康復后的華爾街仍將是具有活力的華爾街，它將是商業銀行與投行的整合，將面對更多政府干預和更為嚴厲的金融監管，將面對金融權力中心的削弱和信任度的降低，只是其自私、貪婪將與從前如出一轍，因為那是它的信仰。
華爾街在過去一兩年及過去几天大起大落的強烈反差，既是一場世紀金融大風暴的生動寫照，也是一個金融大變革序幕的開端。一場由次貸危機引起的全球金融風暴無情而又充分地暴露了華爾街在過去年代累積的冷酷與貪婪，傲慢與偏見，自私與墮落。
在二百多年前由梧桐樹下協議演變而成的証券交易所正像華爾街上的銅牛一樣是全球金融市場的牛鼻子。華爾街的朝聖者愛屋及烏，把對華爾街的頂禮膜拜轉移到了這頭牛身上，渴望這頭牛能給自己帶來財運，以致把這頭牛摸得通體發亮。前些年，個別國人帶著同樣的感情騎在牛身上合影，還遭到國人的集體譴責，認為是對這頭神牛的褻瀆。殊不知，這頭牛在華爾街大師手中，也僅僅是個招牌和道具而已。華爾街大師們的呼風喚雨有時能把這頭倔強的牛變成恐怖的熊，正如當下的市場。
這條小街經歷了太多的跌宕起伏，最近發生的金融大風暴也許是1929年以來最大的一次：叱咤風云的五大投資銀行中的三個瞬間消失，全球最大的保險企業轟然倒下，政府隱含擔保的兩個房貸機構（房地美、房利美）被迫由政府接管，一個個令人敬畏的總裁成了穿上皇帝新衣的金融煉丹朮士而原形畢露。在9月18日股市指數低點時，這場風暴使全球股市市值蒸發了19.5萬億美元，全球銀行為此撥備超過5160億美元，并將信用利差迅速推高，短期國債收益率壓至二戰以來的最低點。
華爾街從希望的春天，走向了絕望的冬天，不是它的愚昧，而是它的智慧。華爾街創造性地發明了給無還款能力的人提供結構性還款方式的次級住房貸款，又聰明地將之証券化，打包賣給追求利差的同行。為追求高額利潤，他們像賭徒般不斷地放大杠杆，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林的杠杆比率都超過30倍。為實現超額利潤，他們又不遺余力地推動信用違約互換（CDS）業務的迅速擴大，使其規模達到了62萬億美元之巨。為了逃避市場監管，他們高舉自由主義大旗，甚至不惜扛出弗里德曼、米塞斯、哈耶克等大師的金字招牌，對于任何干預都傲慢地視為對市場經濟原則的侵犯，把疏于監管的格林斯潘捧上了“神壇”。
貪婪的本性，使他們全然忘卻了風險、客戶利益、債權人利益和股東利益。這些創新在給機構帶來了暴利的同時，這些高管們也分享了巨額財富。甚至在企業倒閉時，都不忘通過合約拿走天文數字的分手費。但恰如哈耶克所寫的那几本名著的標題那樣，《致命的自負》使他們把自己并把華爾街帶向了《通向奴役的道路》。這真是巨大的諷刺，又是巨大的悲劇。兩千年前老子所說的“智慧出，有大偽”，看來也適用于21世紀的美國精英們。
一場金融大風暴宣告了舊華爾街的死亡。一個新華爾街正在孕育中。
一個新的華爾街是什么面貌？首先它是商業銀行與投行的整合，隨著貝爾斯登被摩根大通吞并，雷曼投行業務被巴克萊收購，美林被美國銀行購并，傳統商業銀行的勢力大增。獨立的大型投行只剩高盛和摩根斯坦利，它們形單影孤，且被商業銀行并購的傳言所困擾。75年前，Glass－Steagall法案將投行與商業銀行分開，75年后的這種整合使原有的模式又回歸了。
其次，新華爾街將面對凱恩斯幽靈的回歸。自由主義的潛台詞是放松監管，鼓勵冒險和創新。經歷這場風暴后，華爾街必將面對更多凱恩斯式的政府干預、面對更為嚴厲的金融監管。《今日美國報》9月19日的民意調查顯示，59％的人同意加強對華爾街的監管。首先，信用違約互換將被迫要求更加透明，并實行公開、集中交易。其次，過往用于賺取超額利潤的杠杆比例將被限制。最后，高管人員將會接受更多監督。
第三，新華爾街將面對金融權力中心的削弱和信任度的降低。這場金融風暴重創了美國的金融業，金融權力中心的地位無疑將被削弱，而其中暴露出的無數道德風險，使當前美國兩黨候選人麥凱恩、奧巴馬都不得不表示要“清理和清掃華爾街”。
第四，新華爾街將面對几個從未出現過的准國有化金融大機構。典型的資本主義市場在危難時期強烈呼喚傳統社會主義的國有化，并為國有化歡呼雀躍，這是對標榜自由市場經濟的極大諷刺。僅在過去短短的十多天中，美國政府就托管了兩房（房利美、房地美）和美國國際集團。美國証券交易委員會已禁止在10月3日前拋空799只金融股，并考慮終止適用公允價值會計辦法（fair value accounting），終止適用巴塞爾協議II，布什政府上周末正式請求國會批准可動用上限為7000億美元的計划，用于購買金融體系中的不良資產，并在聯邦存款保險公司（FDIC）單獨設立一個4000億美元的基金池以保障貨幣市場的投資者。這是美國金融史上最大的政府干預行動和市場拯救行動，它正在構成21世紀華爾街的最新生態。
當然，新華爾街還得面對一段相當長時間的信用和債務緊縮，將面對挑戰。風暴后的華爾街將會忙于尋找替罪羊，律師們將會因華爾街的官司而忙得不可開交，又高興得不亦樂乎。
正如經濟學大師熊彼特在上世紀三十年代大蕭條時講的那樣，“大蕭條僅僅是資本主義經濟的一次冷水浴”。浴火重生的華爾街的康復需要時日，但康復后的華爾街仍將是一個具有活力的華爾街，其自私、貪婪將與從前如出一轍，因為那是華爾街的信仰。
對于已在這場風暴中消亡了的機構，只能用凱恩斯的墓志銘告慰它們：“不用為我悲哀，朋友，千萬不要為我哭泣﹔因為，以后我將永遠不必再辛苦﹔天堂里將響徹贊美詩與甜美的音樂，而我甚至也不用去唱歌”。讓我們為它們歌唱吧，它們再也不必為貪婪而去損害客戶、股東和債權人的利益了。
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2008-09-23 02:34
