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邦泰環球論壇大西洋兩岸 → 華爾街空前考驗:B計划難救美國/救市計划流產 布什最大輸家

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  標題:華爾街空前考驗:B計划難救美國/救市計划流產 布什最大輸家 樹形   打印   收藏   推薦  
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2008/09/30  <--wmnewsfromename--><--endwmnewsfromename-->


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財經雜志      謝國忠

美國政府緊急推出一套援救金融體系的措施。這些措施被稱做B計划,其內容包括:(1)成立一個政府機構,接管金融機構7000億美元的不良資產──這個數字還不包括援救AIG、房地美和房利美(下稱“兩房”)支出的近3000億美元﹔(2)給金額高達3.4萬億美元的貨幣市場基金提供擔保﹔(3)暫時禁止對近800只金融股的賣空。

這些措施挽救了市場,但是,幸福的感覺不會持續太久。B計划不會扭轉美國經濟頹勢。2009年,美國經濟增長將下滑大約2個百分點。長期而言,美國仍需理清如何支付危機導致的損失,減小實體經濟與金融業的杠杆率,并找到非債務刺激經濟增長模式。這次不僅是投資者的信心危機,而且美國經濟的基本面出了問題。

雷曼兄弟申請破產保護引發金融市場劇烈震蕩,美國政府不得不緊急出台B計划。一年前,危機伊始,美國政府就曾試圖穩定金融體系。貝爾斯登倒閉時,美國政府勸說摩根大通購買它,并以美聯儲提供300億美元接管部分不良資產作為激勵。“兩房”財務出現危機,美國政府接管了它們。到了雷曼兄弟和美林,美國政府勸說它們開展自救。但是,為尋找最有利于自己的交易(通常是能讓老板升職的交易),這兩家投行花了很長時間。看出它們自救緩慢的原因,美國政府決定“殺雞給猴看”,讓雷曼兄弟倒閉。但它沒有讓AIG步雷曼兄弟后塵,接管了這家保險巨頭。因為AIG就是那只“猴子”。

但是,雷曼兄弟破產讓已經脆弱的金融市場更加恐慌。養老基金等機構投資者重新思考這個問題:它們該和誰做生意。華爾街坍塌的謠言四起,使機構投資者已經准備從華爾街撤出。一旦機構投資者撤出,華爾街的金融機構將會大批關門。這也是為什么雷曼兄弟倒閉后,賣空者大量拋出高盛和摩根士丹利的股票。兩大投行股票頓時瘋狂下跌,感覺就像華爾街的末日來臨。如果政府那時不采取措施,美國金融體系可能真的崩潰。

有一點很諷刺。華爾街孕育了對沖基金(賣空方),這次卻差點被它害死。2001年科技泡沫破滅后,對沖基金開始活躍。它們的成長很快,現在已經管理2萬億美元資產,而且大到可以與華爾街較量。這像是現代版《俄狄浦斯王》(Oedipus play)。對沖基金殺害了它們的雙親,占領了它們的王國。雖然政府的措施暫時拖住它們,但是,離悲劇結束尚早。

有的學究和政府官員們,對保爾森和伯南克處理危機的方式贊不絕口。我不太同意。因為他們沒有理解這場危機的根源。這場危機標志著“格林斯潘債務王國”倒塌。華爾街貴族們通過將債務反復打包──它們被稱做衍生品,每年獲得數十億美元收入。但是,政府不可能維持住這個大泡沫。危機過后,金融體系應會煥然一新。政府應該查封所有破產的金融機構,清理股東和債權人,迅速降低杠杆率,吸引國外投資,重建規模更小但生機盎然的金融體系。相反,美國政府卻指望制造泡沫的人來解決問題。

大多數華爾街大腕們已經被開除了,但是拿著上百萬美元的解雇金。可能的話,他們終有一天會受到懲罰。幸存的人,仍然不相信他們的成功是一個幻影,還繼續維護著他們的王國。在泡沫中,只需要膽子大,就可以成功,而不需要聰明才智。但是,成功卻讓他們相信自己都是聰明人。這也是為什么他們結局如此悲慘──連他們都不能理解自己創造的金融工具。所以,政府援救這些人的努力一直沒有收到效果。

美國政府采用拖延戰朮,是考慮到正在進行的總統大選。美國政府援救市場的行為,暴露出過去它們在經濟政策上的決策失誤。這會降低共和黨候選人麥凱恩11月當上總統的可能。現在的市場形勢,逼迫美國政府不得不采取行動。布什政府的援救行動,很可能讓麥凱恩錯失當選總統的機遇。

B計划如何實現呢?我認為它只會暫時提振市場信心。投資者幻想政府接管不良資產,麻煩已經過去,“正常生活”將重新開始。這種天真的想法很快就會破滅。誰來為這些損失埋單?政府會追究股東和債權人的責任嗎?那些房屋貶值的納稅人能有錢來償付這些損失嗎?已經負債10萬億美元的政府,還能借更多的錢來支付這個大賬單嗎?

即便為不良資產的損失埋了單,美國經濟的杠杆率仍然很高。重組美國經濟需要大筆資金。2007年,美國的非金融部門債務占GDP的226%。十年前,這一數字還僅為183%。同期,金融部門債務從占GDP64%的水平上升到114%。因此,泡沫破滅后,真實經濟可能需要開展股權融資,所需資金約為5.5萬億美元,相當于美國股市市值的三分之一。即便美國人可以勒緊腰帶,提高儲蓄率,來使股市繁榮,這個過程也太漫長,難讓市場情緒平穩。美國可能需要借助外國資本,約占所需資金的一半。

美國金融部門可能必須減少5萬億美元到8萬億美元債務,來降低杠杆率。美國的不良資產也差不多有几萬億美元。其中,已經報告的損失超過了4000億美元。新的損失甚至遠超過這個水平。危機開始前,總體損失已經接近美國金融體系的資本,因此,美國可能必須讓債權人──以外國央行為主──成為它几大金融機構的主要所有者。去年一輪集資浪潮,美國金融機構只將少數的股權賣給其他國家的主權財富基金。它們對這些金融機構沒有任何控制權,當然對遭受的損失很憤慨。未來的融資模式里,美國的金融機構可能必須賣給外國人大量股權,使它們可以有更大的控制權。

解決美國危機,必須由那些外匯儲備高達10萬億美元的國家參與──美國經濟資本不充裕。一個折中解決方案,可能是用一種形式的債務替代現在的債務。B計划就是這種方式。當騙局無法繼續下去,印鈔票就成了惟一出路。這將最終導致美元體系崩潰以及美國出現惡性通貨膨脹。全世界應該防止出現這樣悲慘的結局。中國、日本、科威特、沙特阿拉伯、阿聯酋等有巨大外匯儲備的國家,應該同美國政府坐下來商討,找到美國資產重組的方案。這些國家應將它們的美元債權,例如美國國債,交換成股權類資產,例如股票。

有序解決美國危機對全世界都有好處。如果美國通過印鈔票來解決問題,持有美元資產的投資者就會受到損失,世界經濟也會陷入無法想象的衰退。過去十年,美國不斷提高的杠杆率促進了全球需求增長,從而推動了全球經濟增長。它導致美國出現巨大貿易赤字以及美國貿易伙伴的巨額外匯儲備。這些外匯儲備循環回到美國,購買美國的債券,推高了它的杠杆率,刺激了需求增長。因此,美國貿易伙伴的巨額外匯儲備和美國經濟過高的杠杆,是同一枚硬幣的兩面。很難想像問題的解決方案不會需要多邊同時參與。

美國需要改變對待外國投資的政策。排斥來自非西方國家的投資,是美國解決當前問題的主要障礙。人們記得,中海油試圖收購優尼科(Unocal)曾遇到巨大阻礙,迪拜港口世界(Dubai Ports World)被迫撤出對美國的港口投資。如果美國可以成功地推進債務和股權轉換,股權所有者應該是亞洲國家以及石油出口商。美國人不太適應這些國家成為其公司所有者,但是,他們沒有別的選擇。在對待國外投資者方面,美國應該向英國學習。

雖然上述建議對全世界而言會帶來雙贏局面,但是,它施行的几率很低。美國對自己的評價仍不太現實。美國是世界上最大的債務人,可它的行為卻像最大的債權人。美國人可能需要經歷更多的磨難,來改變態度。美國不愿接受來自非西方國家的投資,最后只能依*印鈔票。美聯儲可以購買任何聯邦政府發行的“廢紙”,來彌補處理不良資產時的損失。這將導致較高的通脹率。當外國人拋售它們的美元資產,美元會崩盤。美國可能經歷惡性通貨膨脹和經濟混亂。

雖然金融危機離結束尚遠,但是,經濟危機已開始悄悄向我們*近。過去十年,高杠杆支持美國消費刺激增長的模式。美國需求中重要的一塊,是由這個泡沫來支持的。當泡沫破滅,那部分需求也會消失。即將到來的衰退可能是50年來最嚴重的一次。2009年,美國經濟增長會下滑2個百分點。

 很多人可能對我的觀點比較懷疑。一年前,當危機發生時,每個人都對最壞情況很擔憂。但是,美國經濟一直沒有明顯放緩。很多人認為,這是因為即便美元貶值30%,美國出口仍然表現良好。但是,出口不是美國最重要的部門。美國經濟沒有降低它的杠杆。美國的非金融部門的債務從一年前30.4萬億美元,上升到2008年中32.4萬億美元,同期,金融部門的債務也從15萬億美元上升到16.5萬億美元。經濟和金融體系的穩定是建立在泡沫之上──不斷用新的債務來覆蓋不能償還的債務。

市場的壓力讓美國不得不作出調整。就像1998年亞洲國家遇到的情形,美國必須減少債務。這表明,不會再有貸款來支持美國現在的巨額消費﹔美國房地產價格會加速下降。這兩方面因素將引發經濟大規模收縮。這會表現在失業率上。2009年,美國失業率可能上升到8%以上,這將進一步放大經濟收縮。1997年,亞洲金融市場崩潰,在隨后的1998年,它們的經濟也大幅減速。美國在重復這個故事。

明年經濟出現衰退,但復蘇還遙遙無期。1999年,當時全球經濟形勢很好,亞洲國家讓本幣貶值,拉動出口強勁增長,經濟迅速復蘇。但是,同樣的事不會在美國發生。歐洲和日本因為老齡化問題,需求疲軟。新興市場也沒有成長到足夠支持美國復蘇的程度。在未來若干年,美國經濟都會表現平平。

世界各國政府都在采取措施來維持金融市場的穩定。它們的效果不會持久。柏林牆倒掉之后,世界經歷了一次空前的繁榮。全球化通過在世界范圍的分工,刺激了產出增加。但是,房地產重要的一部分是負債泡沫。在泡沫時期,全球化的標志達沃斯論壇曾高度贊揚華爾街領導的金融資本主義。現在,這個模型不再可信。我們正邁入另一個世界。與過去相比,未來華爾街的工作不會像從前光鮮耀眼,不過比芸芸眾生還是要好一些。但是,轉型的過程是痛苦的。

作者為《財經》雜志特約經濟學家、玫瑰石顧問公司董事

發貼IP已設置保密 2008-09-30 11:59
       
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救市計划流產 布什最大輸家

2008/09/30  <--wmnewsfromename--><--endwmnewsfromename-->

<--msg-->僑報網

  美國眾議院29日下午就全球矚目的7000億美元金融紓困方案進行投票,但終究以228票對205票予以否決。法案除了因金額龐大而備受爭議,整個協商過程中政治更始終相伴﹔而未能確保共和黨眾議員的支持,又受民主黨議員暗箭夾殺的布什政府,顯然是最大輸家。

  據“中央社”報道,在這項法案公布后,由于有效性仍存在不確定性,并未獲得亞洲與歐洲股市熱烈反映,美股29日開盤也以下跌響應。不過,在法案應會通過的預期心理下,道瓊工業指數在法案遭否決后狂泄,終場以下跌777點收盤,創下單日最大跌幅點的紀錄。

  盡管美國總統布什過去一周來,直到29日早上仍不斷呼吁國會快速通過法案,且美國國會領袖們在周末馬不停蹄協商達成協議后,眾議院領袖已表示支持這項法案,但布什的急切呼吁終究未能奏效,形同被重打一記巴掌。

  對于法案失敗,兩黨交相指責。投票結果顯示,在法案協商過程中,自始反對這項法案最力的眾議院共和黨議員仍存在極大意見分歧,而民主黨眾議員也未對法案展現壓倒性支持。

  細觀票數,在否決的228票中,共和黨有133票,民主黨也占了95票﹔贊成的205票中,共和黨占了65票,民主黨為140票。

  為何兩黨經不斷折沖終究于達成共識,卻未能順利通過法案?眾議院議長佩洛西在投票前對眾議員的演說,被共和黨議員視為是投票破局的原因。

  佩洛西在演說中,不加掩飾地斥責共和黨造就政府龐大財政赤字,且支持自由市場造就現今市場紊亂,并指7000億美元紓困方案是“布什政府失敗的經濟政策的代價”。

  這段談話,讓眾議院少數黨領袖貝納在投票后,除了質疑不斷力促法案通過的民主黨卻有高達95位議員投反對票,也對媒體表示,佩洛西的演說黨派色彩分明,“毒害了會議,導致一些我們原先認為可爭取到的議員流失”。

  民主黨議員則批評,共和黨自家人都不能凝聚共識。眾議員法蘭克更不以為然地表示,美國經濟正面臨重大危機,而議員共同完成法案欲減緩危機,但“因為某人傷了他們的感情,他們卻決定處罰國家?”

  兩黨交相指責,主要是因為沒有人愿意背負可能對經濟造成的影響。金融危機近來擴大之勢,而布什政府也不斷警告,若不通過法案,可能會對經濟產生嚴重后果。

  不過,這項斥資龐大的法案無論是否通過,都會引起爭議﹔法案倉促通過恐怕未能解決問題的憂慮猶存,而由于投票時間距離美國大選只剩五個星期,不少議員都憂心支持法案有害自身選情,本已為投票結果投下變量。

  在經過一周折沖后,這項眾所矚目的法案目前仍前途不明。盡管兩黨都表示將持續完成一項可以通過國會的法案,但他們都未表明,何時可以完成。

  白宮對這樣的結果表示“非常失望”﹔財政部長保爾森則在白宮緊急會議后,稍晚對媒體表示,這項立法非常重要而不能讓其失敗,布什政府仍將持續爭取對法案的支持,并盡快與國會領袖商議解決之道。

  法案目前未能通過對經濟影響仍有待觀察,但對執政八年,即將卸任的布什政府來說,面對這波大蕭條以來最嚴重的金融危機,提出的法案又被視為燙手山芋,打擊顯然不小。

  不過,眼前面臨的事實是,由于距離美國大選只剩五個星期,原訂上周五休會以准備大選的國會議員,接下來能否留在華盛頓處理這項棘手的法案,恐怕是要先解決的問題。
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布什今將發聲明:7000億救市方案或重包裝

2008/09/30  <--wmnewsfromename--><--endwmnewsfromename-->

<--msg-->布什今將發聲明:7000億救市方案或重包裝

美國總統喬治布什將于美東時間9月30日約8時45分,就國會眾議院否決救市方案發表聲明。他在眾議院否決7000千億美元救市方案后,與財長保爾森及其他高級顧問,商討下一步行動,亦會接觸國會領袖。保爾森強調,會繼續致力尋求國會通過救市方案。

香港中評社消息,美國政府可能再包裝方案,提交眾議院通過,原本休會的眾議院星期四將會再度開會。一手策划7千億救市方案的財長保爾森承認,救市方案不能通過,政府可以用的資源不多。方案被否決,美國傳媒報道,未來發展有三個可行性。《紐約時報》引述前財政部官員表示,由于救市方案只是輕微票數被否決,眾議院兩黨代表可能重新商討,最快星期三或星期四將方案重新包制,再表決。

《華爾街日報》指出在未有新方案前,財政部和聯儲局會沿用之前救市模式,按個別金融機構問題,逐一處理。而第三個可能性是因應歐美信貸危機惡化,多個央行聯手注資亦無解決拆息高企問題,聯儲局很大機會急緊減息。彭博引述分析員表示,完全不可以排除多個地區央行聯手減息的可能性。

學者認為,全球對美國通過救市方案抱很大期望,方案被眾議院否決,可能再有金融機構倒閉。中大工商管理學院副院長蘇偉文表示,全球一直期待美國通過救市方案,但方案遭到否決,令人震驚,市場信心受影響,股市亦受到拖累,他擔心,如果不能及時挽救金融機構,將會再有金融機構倒閉。

匯盈董事謝明光亦認同,救市方案被否決,令人震驚,他對于眾議院在短時間內,再重新審議救市方案,感到樂觀,但即使最終獲得通過,由于要分期撥款,相信要起碼半年時間,金融機構才可以喘定下來。美國7千億美元救市方案遭否決,英國、澳洲與歐盟都表示關切。歐盟貿易專員曼德爾森表示,將提出具體辦法,解決金融危機。澳洲總理陸克文促請美國國會議員,以世界經濟利益為先。

新華社報道,由于美國財政部提出的金融救援計划遭國會否決,投資者擔心下一步金融危機將從華爾街向美國地區銀行蔓延,29日數家美國著名地區銀行股價跳水。當天股價跌幅最大的是總部設在賓夕法尼亞州的全美第二大存貸銀行Sovereign,其股價暴跌67%,一天之內市值縮水50億美元。該銀行在美國東北部地區共有750家分支機構,資產總額約790億美元。

總部設在俄亥俄州的國民城市銀行當天股價下跌61%,一天之內市值縮水17億美元。該銀行的主要經營區域是美國中西部。其他股價跌幅較大的地區銀行包括:Fifth Third銀行下跌36%,該銀行在東部地區有580萬客戶和1300多家分支機構﹔FirstFed金融公司股價下跌44%,該銀行業務基本在加利福尼亞州﹔總部設在克利夫蘭的Keycorp銀行股價下跌18%。

近期美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被摩根大通銀行收購,美聯銀行也將被花旗集團收購,金融市場信心崩潰令地區銀行面臨極大考驗。  分析人士認為,將有為數眾多的美國地區銀行陷入困境,但它們中的絕大多數規模不大,因此美國聯邦儲蓄保險公司不難對其接管并出售,因此與華爾街大銀行相比,地區銀行倒閉將不會對整個金融系統產生巨大沖擊。<--endmsg-->
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七千億議案主要為共和黨議員否決

2008/09/30  <--wmnewsfromename--><--endwmnewsfromename-->

<--msg--> 記者: 美國之音

美國主要股票指數星期一出現歷史上一天內最大的跌幅。在這之前,美國國會眾議院投票否決了政府大規模營救陷入困境的美國金融機構的議案。

道瓊斯工業平均指數在交易結束時創紀錄地下跌778點,其它股指也大幅下挫。股票經紀人在收盤鈴響過之后垂頭喪氣地走出了紐約股票交易市場。

一名交易人告訴美國之音,許多金融界雇員為議員們否決價值7000億美元的救市計划而感到憤怒。投票的結果是228票反對,205票贊成。

盡管美國總統布什和國會領導人警告說國會的否決可能會使美國經濟陷入動蕩。布什總統說,他對這一投票結果感到失望,并將同他的高級經濟顧問和國會議員們開會,決定下一步行動。

美國財政部長保爾森說,他將使用一切辦法保護金融市場。

被否決的議案得到大多數民主黨眾議員的支持,但是只有大約三分之一的共和黨眾議員支持這項議案。

VOA<--endmsg-->
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