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 中國應成為世界經濟衰退和金融風暴中的中流砥柱
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
風雪彌漫著世界經濟，中國股市也遭受了寒流，我們怎么辦？
一、美國次貸危機、索羅斯講話與政府救市
美國次貸危機已几個月了，竟然會如此綿延不息地越演越烈地向縱深發展，出人意料，如果這場危機僅限于次貸市場，則影響不會很大。但從金融大師索羅斯的深刻談話中，我們感到：人們不僅擔心次級債危機，也可能進而擔心美國整個金融市場，比如喪失對美國國債、股票及整個市場的信心，那問題就大了。
而美國金融市場如果也被人們唾棄，則美國的金融霸主地位，將受到根本性的動搖。從1971年布雷頓森林體系的松動、瓦解，到這次次貸危機，美國金融市場正在受到世界人民的質疑。
當然，美國央行和政府以迅雷不及掩耳的速度，在例會前大幅降息75個基點，布什總統又決定大幅降稅、退稅等，都表現了美國政府用貨幣政策與財政政策的雙積極政策，來極力挽救美國股市與美國經濟的決心。
二、中國經濟與股市承載著世界的期望
現在看清了，美國次貸危機同樣震撼著中國股市，正當中國股市在越走越好之時，突然被美國股災震塌﹔僅三天時間，將中國A股從5500點拖到4501點，跌幅達17%，而有的股票則如同雪崩似地狂跌。A+H股是重災區。中國經濟與股市何去何從？
我希望有關方面能正視目前中國經濟與中國股市在世界經濟中的重要地位，正視我們所處的環境，及全世界人民都注視著中國。全世界投資者都關注著中國。要更加珍惜牛市、珍惜中國經濟蓬勃向上的局面。建議：
1）盡快地修正過嚴的貨幣政策，恢復正常的貨幣政策（即用貼現率、准備金率和公開市場業務操作），修改過緊的額度管理制。提出“從緊的貨幣政策”，在當時是對的，但目前在世界經濟衰退的洶涌潮流中，中國不能再搞几年時間的經濟大調整、硬著陸了。
印度在76歲的經濟學家辛格率領下，正在快速趕上來﹔俄羅斯政局穩定、資源丰富，也在拼命地學習和追趕中國了﹔中國應該根據形勢和情況的變化，審時度勢，修正原有的設想和政策。筆者一直認為：中國經濟現在是基本正常、情況良好的，沒有偏熱與過熱的情況，到各地調研，不少企業家、地方官員、銀行領導都對我這么說。中國沒有發生八十、牛市年代那種經濟過熱、浮躁冒進的情況﹔中國目前的經濟是正常的。
不能搞德國式的“只盯住物價”的貨幣政策，要兼顧經濟增長、充分就業、國際收支基本平衡等其他目標。寧可有些輕度、溫和通脹，只要實行指數化工資、補貼就行了，絕對不能為了壓溫和通脹而整個地壓冷、壓垮實體經濟。
德國8000萬人口，20年僅增加200萬，增長極慢﹔俄羅斯、日本人口都是負增長﹔中國年增長1000萬人口，怎么能夠死板教條地按德國模式辦事呢？中國經濟增長降到7-8%，就一片蕭條了。
2）對外資企業上市不要設時間表，長期拖下去，堅決頂住此類不利于中國經濟、中國利益的事發生。
3）控制上市企業的再融資規模與速度﹔那種動輒募資1000多億的事，要控制得很嚴很嚴。
4）對2008年的“大非”放行，建議出個“細則”來限制它。不能讓它一窩蜂涌出來，沖擊二級市場。這實際上是防止國有資產*賣的重要保証。
5）暫停加息政策。美國利率已跌到3.5%了，中國利率則為4.15%，加上年升值5-10%﹔海外熱錢一定會從各個渠道加快涌入。目前的加息政策已使“房貸一族”苦不堪言。何以別國貨幣升值時，沒有多次加息的政策呢？負利率的國家，海外不乏先例。
目前企業資金“捉襟見肘”，企業之間貸款，利率高達12-15%﹔民間借貸、當鋪、質押貸款利率又出現高利貸現象。
應該認識到越加息，越提高准備金率，熱錢進得越快的道理。去年一年增加了4700億外匯儲備，是過去每年的10-20倍。這難道還不發人深思嗎？換一種思路，不加息或者減息試試看。1996年，中國通脹還高達18-19%，當時大家按照往常的慣例，將保值儲蓄利率也搞到18-19%，結果貸款利率更高，企業成本居高不下，通脹也居高不下，后來黨中央、國務院領導，根據國外的負利率經驗，果斷拍板，于1996年4月1日，停辦保值儲蓄﹔5月1日，果斷降息，最后果然使通脹和利率雙雙下降，形成了經濟的良性拐點。這一經驗今天值得借鑑。
6）改變，將過剩流動性完全壓入銀行而不允許貸出的做法，容忍輕度、溫和通脹，工資、補貼同時適度上漲﹔農牧副漁的適當漲價，就是給農牧副漁民加工資，這么多流動性，房地產漲了這么多年了，還不應該讓農牧副漁民加點工資嗎？
7）啟動新基金發行工作（已几個月不發了）。
8）再也不要打壓股市了──從2005年的牛市，中國几千萬投資者為國家、為民族，做了多大的貢獻。僅2007年的印花稅就交了2000多億，相當于80座南浦大橋。2007年的大牛市中，新股IPO合計募集資金高達4469.96億，而2002-2006年的五年中的融資總額僅為4238.90億元，僅2007年就支持了120家企業的振興和起飛。如果搞成熊市，怎么了得？──要珍惜牛市，要呵護牛市。
三、股市風險與機會共存
這次股市大跌，又一次教育了我們。
目前中國股市風險與機會共存。我們面臨著種種困難（主要是擴容、新股上市，戰略投資者股票不斷地上市兌現、“大非”、“小非”不斷到期、H股、紅籌股回歸還有創業板的開設）。但中國如果有一天要拯救股市、振興經濟，我們的籌碼遠比美國多得多。如果一旦發生股災，就可減息、減准備金率、放寬貸款額度、放慢新股上市速度、加快新基金發行等等。
任何一個閘門，一打開，中國股市就會重拾升勢。但目前的額度制管理貨幣政策下，情況就不太好，投資者一定要有風險意識。總之，2008年股市風險與機會并存。
投資者要正視機會，但更要正視風險﹔寧可放棄機會，也不要冒太大的風險。要學好毛澤東的軍事思想，打得贏就打，打不贏就走﹔要嚴格控制倉位，非常認真地挑選個股﹔一定要保存牛市的勝利果實，切切。
2008年1月25日于北京大學
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註冊
2008-01-29 18:29
