“熱錢”再襲中國，六月份外匯占款的高歌猛進

<--ft-->（英國）FT中文網 　(2006-08-11)

　　“狼”果然又來了.

　　4058億人民幣、５０７億美元，中國六月份外匯占款的高歌猛進，再讓觀察家對中國經濟捏一把汗：如果七、八月份，外匯占款再度延續這種跳升態勢，更嚴厲的緊縮措施可能接踵而至。

　　相形之下，此前中國外匯占款雖然絕對量不低，但增長卻非常平穩，三、四、五月外匯占款

　　分別僅增加１１５３億、１１１２億、１２１１億人民幣。

　　雖然目前中國尚未有效衡量“熱錢”的指標，但是很顯然,六月份外匯占款非同尋常地突飛猛進，再創新高的外貿順差和外商直接投資雖然盡了綿薄之力,但估計沒人否認這是“熱錢”在混水摸魚。

　　究竟是誰在引“狼”入室？５月份以來的宏觀調控？還是4月底中央銀行的加息？由于七月份的數據還沒有公布，目前尚不能武斷確定。但是，據以往經驗看，兩者都難辭其咎，尤其是4月底的中央銀行上調貸款利率，相似的情況同樣發生在２００４年月１０月中國升高存貸款利率之后。

　　無獨有偶，在日前召開的中國國家外匯管理局全國分局長座談會上，中國官員特別警告，各級外匯管理部門當前要高度重視和密切關注短期資金通過貿易、個人外匯和投資等渠道流動的狀況，深入研究改進外匯管理，強化對跨境資本尤其是短期資本流動的監控和管理。

　　早在五月份，本專欄對“熱錢流入”早有警告：宏觀調控，當心吃錯藥, 宏觀調控當心進入狗咬尾巴的怪圈，事實証明，一切應驗，很顯然，接下來的宏觀調控將再度承壓：

　　外匯占款節節高升、銀行流動性再度泛濫、金融機構貸款沖動再起。

　　對于一直高呼加息“小步快跑”的“有識之士”來說，６月份外匯占款“大幅快跑”無疑是記響亮耳光。雖然目前中國還是資本管制，雖然自２００４年以來，中國在外債結匯和外資企業結匯方面設立了種種障礙，但是，很顯然，進入中國的短期套利資本并沒有笨到將“熱錢”兩字寫在臉上，而是通過種種合法渠道進入中國，如貿易信貸、股東借款、投資收益、經常轉移、僑匯、捐贈等。

　　此外，宏觀調控和升息導致的資金成本增加，也將使一些本應售匯出去的資本滯留在國內，尤其是資金全球運作的跨國公司，雖然這些并不是境外流入，但是國內的升息，無疑激勵這些資金滯留在國內發揮余熱。

　　該是中國重新反思宏觀調控的時候了。事實已經証明，在目前中國經濟結構仍較扭曲，地區發展不均衡，投融資體制僵化的情況下，一昧依*總量調控的貨幣政策，并不能很好地起到減震器的作用。中國必須改變“眾人拾柴、央行滅火”的宏觀調控格局，在央行大力回收流動性的同時，還應采取嚴厲的土地政策、產業政策、財政政策，、稅收政策，以直接作用于微觀投資主體。

　　與此同時，中國必須從源頭上解決內外經濟失衡的后遺症。中國此輪經濟過熱，雖然有種種外部原因，但其根本上是泛濫的流動性在作祟，很顯然，這是在全球貿易和貨幣體系開放背景下，中國高儲蓄，低消費的結果。

　　央行也在昨天公布的貨幣政策報告中指出，解決國際收支不平衡，應從圍繞消費需求為主，擴大內需、降低儲蓄率，調整外資優惠政策，擴大進口和市場開放等結構性政策，以及匯率浮動來共同入手，而不是單純依告匯率升值來實現。

　　雖然目前全球的中央銀行正在收緊自已的錢包，但是作為全球流動性的主要提供者─美聯儲已經暫停升息，這對于中國下一步的宏觀調控形成了嚴峻考驗，尤其是貨幣政策，很顯然，如果在達到宏觀調控效果的同時，又能使內外經濟達到均衡，中國官方下一步的調控措施將備受矚目。

FT中文網特約撰稿人：陳旭敏 <--請不要刪除此句-->

　　（本新聞文章由英國《金融時報》中文網(ftchinese.com)授權,轉載在早報網。）