中國7月份的貿易順差再創歷史新高﹐這使人們愈發擔心中國政府在降低貿易不平衡方面是否已無計可施。

中國海關總署稱﹐7月份的商品出口額較商品進口額高出了146億美元﹐刷新了6月份創下的145億美元的貿易順差月度最高歷史紀錄。7月份的出口額較上年同期躍升了23%﹐從而使中國的貿易順差連續第三個月創出歷史新高。相比之下﹐中國7月份的進口增長率只有20%。

如果不出意外﹐中國2006年的貿易順差將達到前所未有的1,500億美元左右﹐中國的貿易順差狀況已成為國際上憂心中國崛起之人的關注焦點﹐美國和歐盟聲稱﹐他們已無法承受自己的對華貿易存在如此巨大的逆差。貿易順差也使中國國內擔心經濟失控的恐慌情緒進一步加重﹐因為貿易順差導致銀行體系積累的現金不斷增加並刺激了投資行為﹐而中國政府目前正在努力抑制投資的過快增長。

雖然有越來越多的人開始同意將貿易順差過大視為一個問題﹐但他們對究竟應採取何種措施來解決這一問題卻遠未形成清晰的思路。許多美國政客和經濟學家聲稱﹐使人民幣兌美元匯率大幅升值將增加中國的出口成本﹐從而可以起到減少出口、降低貿易順差的作用。

不過﹐人民幣大幅升值所起的效果可能並非那麼容易預測﹐這一定程度上是中國對外貿易的獨特性導致的。中國的大部分出口實際上來自外商投資企業。既然已決定在中國從事生產業務﹐這些企業可能不會對短期內的政策轉變作出迅速回應。

匯豐(HSBC)的經濟學家屈宏斌說﹕“中國的貿易順差更多是全球製造業持續向中國轉移的反映﹐而不是某種政策有意造成的結果。”他說﹐雖然外商投資中國的高峰期已過﹐但除非這類投資出現大幅下降﹐否則在可預見的未來中國都會持續維持貿易順差局面﹐要通過政府政策來影響這一進程是十分困難的。

人民幣升值意味著人民幣對外幣的購買力將比過去增大。鑒於中國的許多出口產品大體上都是用進口原材料製成或是用進口零部件組裝而成﹐人民幣升值實際上反而會起到降低出口商生產成本的作用。一些經濟學家聲稱﹐出口商會將他們由此降低的成本全部或大部分回饋給客戶﹐ 從而抵消人民幣升值對中國出口商品海外最終售價的推升作用。

儘管人民幣匯率此前已有小幅升值﹐但中國的貿易順差仍然屢創歷史新高。自中國2005年7月取消人民幣兌美元實際上的聯繫匯率制以來﹐人民幣兌美元匯率已升值了近4%。

在中國政府看來﹐是一系列更廣泛意義上的經濟失衡導致了中國的貿易順差﹐不能將關注點僅放在人民幣匯率上。

中國央行在週三發表的貨幣政策季度報告中說﹐作為一系列政策手段中的一種﹐外匯政策在調整國際收支不平衡方面能夠起到一定作用。但央行同時強調﹐解決貿易順差過大問題的最根本途徑依然是擴大國內需求﹐特別是國內消費﹐並降低儲蓄率。

變化不會在一夜之間發生。中國政府一段時間以來一再表示﹐他們想要促進國內消費並增加進口。但政府在改善社會保障網絡和提高教育等公共服務的水平方面迄今為止一直未能取得多大進展﹐而多數觀察人士認為﹐這方面的進展將會促使中國家庭多花錢、少儲蓄。

從近期的經濟趨勢看﹐中國的貿易順差甚至有可能進一步增大。例如﹐中國政府已採取了一系列措施來減緩銀行貸款的增長並遏制在基礎設施和新建工廠方面的投資。如果這些措施能像一些經濟學家預料的那樣取得成功﹐資本設備和原材料的進口就有可能下降﹐從而進一步增加貿易順差。

此外﹐許多分析師預計﹐既然美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)已暫停加息﹐美元匯率將開始下跌。因為人民幣匯率與美元的關聯度要大於與其他貨幣的關聯度﹐因此美元匯率下跌有可能帶動人民幣兌歐元和日圓的匯率下降。摩根大通(J.P. Morgan Chase)的經濟學家們在週四的一份報告中說﹕“這將導致貿易順差變得更大。”

Andrew Batson