中国的外汇储备到底有多少？资本是否在加剧流出？减少的外汇储备是否在托底人民币防止过度贬值？

秉承了一贯的原则，外媒对于人民币贬值的态度非常犀利。然而编者不得不提醒，一家之言，可以参考，不可偏听偏信。以下为原文：

据中国人民银行报告称，其外汇储备在10月增加了114亿美元。这标志着中国外汇储备连续5个月的下降趋势得到扭转。在连续几个月的资本流出后，中国的外汇储备在上个月出现了增加，这让业内人士颇感吃惊。

正如《华尔街日报》所指出的，“外汇储备反应了资本流入和流出。”据彭博社计算，上个月中国的净资本流动为620亿美元的流出。尽管彭博社把中国各方留下的美元资金也计算作流出，但这也无法与中国央行报告的外汇储备的增加结果相符合。

从一个技术的角度而言，外汇储备的变动追踪的是各银行的外币头寸。彭博社称，“政策制定者会买进或是卖出外汇以部分弥补流入及流进中国的资本。”

414亿美元无法解释？

一名美国顶尖的学术研究人员上周告诉我，正是在这里，官方报告显得有些“神秘”。中国央行管理外汇储备的机构，中国国家外汇管理局报告称中国的各个银行10月份为客户出售了1909亿人民币(300亿美元)的外汇净额。这个数据差不多与上个月的外汇储备变动是一致的，但仍有414亿美元的差距无法解释。

或许有这样一种可能性，中国正在用衍生交易来缓解其外汇储备流失的。

中国的各大银行一直在换汇市场上借进美元，然后在现金市场上售出美元，银行也会与中国央行达成远期合约，从而对冲它们的美元风险。高盛表示，这意味着中国央行正在自己的资产负债表中吃进各商业银行的头寸。这样的操作允许中国在保持外汇储备稳定的情况下支撑人民币汇率。

这种交易的规模并不小。8月份，央行和地方借贷机构把它们的国内远期合约持有量增加到了679亿美元，这个数据是1月到7月平均月度国内远期合约持有量的5倍。

与此同时，中国央行的资产负债表远远比表面的数字复杂。加州大学圣迭戈分校的维克多-施赫(Victor Shih)对Quartz网站表示，“中国央行的资产负债表内涵丰富，中国央行在诸如“其它外汇资产”，“其它资产”，“其它负债”等充满了模糊的范畴中放入了更多的交易。

然而“保卫人民币战役”的规模太大了，有时候就连央行无法隐藏。

除了十月份出现的巨大明显的差距外，第三季度中国的外汇储备和资本流入流出间也有差距。彭博社计算的第三季度中国资本[0.00%]流出净额为4606亿美元，而央行报出的外汇储备下跌只有1797亿美元。

最近几个月来，中国官方报道的外汇储备的下跌总是比机构的估计要少。

《华尔街日报》报道称，据知情人士透露，中国央行的内部报告显示在8月份其贬值人民币时，为保卫人民币，中国人民银行出售了1200亿美元到1300亿美元之间的外汇储备。《金融时报》则报道称中国人民银行8月份售出的外汇储备为2000亿美元。并不巧合的是，路透社对中国8月份外汇储备的下跌做出了调查，受调查人员一致估计中国8月份的外汇储备下跌了2000亿美元。尽管这样，中国央行却称中国8月份的外汇储备只下跌了939亿美元。

8月份并不是一个异常现象。彭博社调查的经济学家预计中国9月份的外汇储备会下跌570亿美元。但中国央行却报道称9月份的外汇储备下跌了433亿美元。

中国人民币的价值过高了，为提振人民币，北京需要更多的外汇储备。上个月，有消息称国际货币基金组织会在其特别提款权货币篮子中包括进人民币，这部分有助于中国政府稳定局面。但不管是北京还是国际货币基金组织都无法阻止中国经济增速放缓加速。即便美联储并不会开始很快的去上调利率，但随着中国经济放缓，中国央行将需要花费更多的外汇储备来“保卫人民币”。

同时，中国第一次对离岸货币市场进行了干预，就像其对国内货币市场进行的干预一样，“保卫人民币”的成本越来越高。

不管哪种情况，人民币面对着强大的贬值压力。中国央行曾用衍生性头寸来隐藏其保卫人民币的举措，最终中国央行将不得不去关闭这些衍生性头寸。巴西2013年运用了同样的计谋去支撑里亚尔，但这个做法最终导致了远期和汇率互换头寸被清算时巴西货币的大幅贬值。

中国国家外汇管理局报告称，截至10月底，中国持有的外汇储备总量为3.53万亿美元。但考虑到中国人民银行持有的美元空头仓位，我们认为中国的外汇储备应为3.1万亿美元。

不管中国的外汇储备到底有多少，相信我，当中国央行最终关闭了其远期合约时，你不会想做多人民币。