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去年年初至今 中国地方政府举债规模已达9.2万亿元




2016年10月20日

    
    

    随着兑付高峰期的逐渐临近，近期，市场再度关注到地方政府和地方政府平台的举债问题。43号文以后，地方政府到底借了多少债？
    
    华尔街日报报道，据天风证券的研究显示，2015年1月1日以来，地方政府的广义举债规模已经达到9.2万亿。需要特别说明的是，严格按照预算法和43号文，地方政府新增债务只有一种形式——地方政府债券，但考虑到地方政府与其融资平台之间的复杂关系，统计口径中也包含了地方融资平台自身的举债规模（中债口径下城投债）。
    
    

    分省份来看，经济表现最好的四个省份（江苏、山东、浙江和广东）的地方债发行规模最高，其次是贵州省（属于贫困地区）；甘肃、青海、宁夏和海南地区是地方债发行规模最低的省级地方政府。
    
    单从发行额度上来看，并不能说明这些省份是否存在债务压力，是否能及时偿付才是核心问题。那么哪些省份的抗风险能力强，哪些省份又有隐患？
    
    中信建投黄文涛认为：可以从经济发展水平、财政收入、土地出让金以及金融实力四个方面综合考量地方政府的防风险能力。
    
    测算结果显示：
    
    经济：江苏、广东和山东经济抗风险能力最强；浙江、天津、上海和北京经济抗风险能力较强； 重庆、贵州经济增速均超10%，高速增长，发展势头良好。
    
    财政：上海、广东、北京、浙江、江苏和山东财政抗风险能力最强；贵州2015年和2016年1-7月财政收入增速均超10%，边际显著改善。
    
    房地产：江苏、广东、浙江和天津房地产市场抗风险能力最强。
    
    金融：浙江、江苏、广东、北京、上海和山东金融实力最强；山西和辽宁委托贷款占社会融资比重最高，超过20%。
    
    综合评定：区域经济综合实力最强的区域：江苏、广东、浙江、上海、北京和山东（★★★★★）；最弱的区域：广西、吉林、西藏、山西、云南、甘肃、新疆、宁夏、黑龙江和青海（★）
    
    黔辽晋值得关注
    
    对应上述图表，苏浙鲁粤四省的债务规模虽然最大，但区域综合实力最强，因此债务压力不大；贵州债务规模虽然大增，但得益于经济与财政的高速发展，边际显著改善。但贵州还有值得注意的地方，其负有偿还责任债务率最高，并且与总债务率接近。
    
    同时在城投债方面，贵州债务呈现快速扩张趋势。2013～2016年，贵州城投债发行净融资额占发行总额比重分别为92.54%、97.37%、86.03%和85.49%，始终居于全国前列，2015年和2016年分列全国第2位（在当年同时具有发行和偿还数据的省份中）和第１位。2013～2014年的辽宁恰如现今的贵州，辽宁2013～2014年城投债发行净融资额占发行总额比重分别为97.18%和99.49%，在当年同时具有发行和偿还数据的省份中均居于首位，债务规模迅速扩张。这点值得警示。
    
    或许正因兑付压力，贵州在近期的PPP浪潮中显得尤为激进（PPP模式下新建项目投资不计入政府新增债务统计，且以PPP方式推进的存量项目将把存量债务转移至企业方）：截至今年7月，贵州共有1665个项目录入全国PPP综合信息平台并且对外公布，项目投资总额超过1.4万亿元，居全国首位。
    
    

    除了贵州以外，辽宁和山西也值得重点关注，两省的GDP增速为全国最后两名（-1.0%、3.4%），财政收入出现严重的负增长（-33.4%、-17%）。此外，两省的非正式渠道融资风险比较高，区域受到经济下行、产能过剩等压力的双重甚至多重挤压，企业现金流较差，不良贷款扩张速度较快。
    
    重庆的成功经验
    
    2015年负有偿还责任的债务余额较2013年6月下降的仅有重庆和湖北，降幅分别为4.55%和8.80%，那么是什么原因引起两省债务余额的下降，中信建投以重庆为例做了相关分析。
    
    中信建投认为，重庆的成功有以下几点原因：
    
    1 高速的经济和财政增长为压缩地方政府债务提供了基础性的保障。
    
    2 土地出让收入是减债务利器，2013-2014 年分别实现土地出让收入1519.98 亿元和1665.04 亿元，增速均在 10%以上。不过这一点存在不确定性。
    
    3 债务置换缓解存量压力，PPP发力缓解增量压力。 [博讯综合报道]