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是熱錢撤退的號角？1月28日，某國際投行報告言之鑿鑿：根據EPFR Global數據顯示，海外亞洲基金的撤資規模前所未見，而其中中國資金流出最多，達到了11億美元。作為"去年世界表現最佳"的中國資本市場，在今年將成為"最不受青睞"的亞洲投資市場。
不！恰恰相反，我聽到的是熱錢行將向中國發動資產泡沫最后一輪總攻的沖鋒號。
坦率地說，無須在意上述報告，一則，如果該行真的能夠洞察未來，它也不會在次貸危機中蒙受重創，迄今仍未擺脫"破產"或被并購風險。二來，其既是市場評論者，又是投資主力，存在白臉輿論做空，紅臉資金抄底的雙重立場沖突可能。國際投行在中國，不乏一邊唱空中國樓市，一邊大舉建倉的先例。
真正的"紅色暴雪警報"是，1月31日凌晨，美聯儲再次緊急降息0.5%，8天前，美聯儲剛剛緊急降息0.75%，這使得美元基准利率從4.25%急劇下降到3%。
這意味著什么呢？
一、美元成為毫無爭議的"負利率貨幣"，2007年11、12月份，美國CPI分別為4.3%和4.1%，并仍存通脹上行趨勢。因此，美元作為國際儲備貨幣，連名義"保值"能力都喪失了，資金將加速逃離美元區，美元區將逼近因資金鏈崩斷而引發全面美元危機的最后時點。高息和升值貨幣將受更熱追捧，大宗商品，特別是黃金(215.26,-0.44,-0.20%,吧)也將成為資金避難所。
二、人民艑γ涝殉筛呦⒇泿拧?年前，美元利率5.25%高于人民幣利率(2.25%)3%，美元是高息貨幣。可2005年7月人民幣匯改以來，隨人民幣不斷加息，美元連續減息，人民幣反成高息貨幣 (現行利率4.14%)。更麻煩的是，按照某些"國際權威專家"的藥方--人民幣加速升值和不斷加息緊縮國內流動性--抓藥，國內流動性反而更加泛濫， CPI更是由匯改當月相當理想的1.8%上沖最近新高6.9%。其結果正如筆者一再警告：升值加息縱容國際熱錢投機中國，"正利率"是自欺欺人的鼻尖上的蜜糖！
三、人民幣對美元更快升值。今年年初以來，由于美元主動貶值，加上國內某種勢力全力推速升值，1月份人民幣兌美元已升值 1.59%，折合年升值20.84%。換言之，即使人民幣不再加息，美元不再減息，人民幣升值速度不再加快。只要現在將美元換成人民幣流入中國，即使存在銀行，其一年收益也有21.98%！而這種收益，恰恰造成中國居民有款"負利率"損失！
四、過去兩個月，盡管美元大幅降息，但歐元、英鎊、日元、瑞朗、澳元等主要貨幣兌美元均未創新高，這意味著各國央行正各顯神通，竭盡全力避免本國貨幣進一步升值。唯獨在中國人民幣仍在加速升值。
一言以蔽之，這么巨大的套利機會即使最笨的國際熱錢也心知肚明！熱錢也確實在不斷加速潛進中國，蓄勢待發！2007年下半年中國真實外匯儲備(計算入中投公司購買資本金和提高美元強制准備金)加速增長4366億美元，為2007年上半年的1.63倍﹔2007全年外匯儲備實際增長7029億美元，分別是 2006、2005年的2.84、3.36倍--如此大幅增長只能以大量熱錢潛入來解釋。更充分証明本人去年初做出的判斷--人民幣加速升值解決國際收支平衡是"抱薪救火"。而人民幣加速升值和連續加息，正是熱錢投機不斷，國內股市和樓市價格、CPI迭創新高的源頭。
然而去年10月中旬以來，A股為何反而大幅下挫呢？
原因有三個：1.此前資產泡沫漲得太快，市場本有回調壓力﹔2.對投機熱錢打擊最大的是，股指期貨未能如愿推出，他們操縱市場的能力仍嫌不足﹔"港股直通車"未能如愿以償，他們獲利變現快速離場難以實現。3.國有股減持、創業板批量推出和巨額增發的股票供給預期也讓市場承受壓力。
A 股大跌于是就變成了國內外短期投機資本的高明反擊之招--以退為進，借題發揮，嚴厲地打壓股指。其目的有兩個：1.挾持股民利益威脅決策層放棄宏觀調控，甚至企圖影響金融高層人事安排以取得進一步影響政策的能力，盡快爭取到人民幣匯率自由浮動和資本項目可兌換，最不濟也要使股指期貨和"港股直通車"在今年奧運會前推出，從而為將上証指數推高到8000點以上再做空(那就是后奧運危機了)創造條件﹔2.即使前者目標達不到，也可以在4000點左右的低位建倉中國股市，也可分享中國長期可持續發展的成果。兩者必居其一，均有利可圖。
因此，宏觀調控切不可為眼前一時的假像所蒙蔽，被熱錢輿論所左右，特別是很快推出股指期貨和港股直通車。倘若這兩個政策貿然出台，將打開蓄勢已久的熱錢閘門，在美元繼續減息，人民幣加速升值的配合下，A股指數必將以驚人的速度上沖，可能在短短一兩個月創出新高，甚至可能沖擊8000點。如果那時再想采取措施懸崖勒馬，將悔之晚矣。
更深層隱患是，一些非經濟的因素，不能排除在中國最不愿看到的時候出現。因而我們需要充分估計"貨幣大決戰"的艱巨性與復雜性。
值此關鍵時刻，中國應針鋒相對：果斷停止人民幣升值，嚴格加強資本項目管制﹔利用創業板提升中國制造的競爭力﹔采取一切有力措施將上証指數控制在 6000點以下，在4000點以下，護盤資金堅決入市﹔官方民間大規模增加黃金(215.26,-0.44,-0.20%,吧)儲備。倘若如此，中國必定贏得這場貨幣大決戰。
每一個投資者都無法置身事外，對于投資者而言，我的建議是，上証指數越接近4000點越買入，越接近6000點就越賣出，同時買入黃金期貨(保証金比例在20%以上)對沖風險。這是2008年利國利己利市場的最佳投資策略！張庭賓
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