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大陸超萬億美元熱錢集體抽逃金融風暴釀或將重演

2008/03/17

“2007年全年有4600億美元以上的境外投機性資金流入我國。”近日，記者從某權威機構獲得的一份研究性報告這樣披露。

　　據悉，這一數據是2006年全年流入額的4倍以上，2002-2006年5年總額的2倍以上。

　　除了揭示出流入速度加快，該報告的價值更在于警示了上述巨量資金具有突然集體撤離的可能性。而一旦“投機者在房市、股市、匯市獲利之后撤出，或許會重演東南亞金融風波。”

　　報告甚至猜測，2008年3-4月和6-7月季度虧損公布前后就可能是它們撤資之時。

　　流入規模推算

　　報告根據相關數據模型推算出，2007年全年有超過4600億美元的境外投機性資金流入我國。而2002年到2006年5年間，流入我國的境外投機性資金總額在2400億美元以上。

　　由此，2002年到2007年流入我國的境外投機性資金累計超過7000億美元，如果加上2002年以來6年間外來直接投資在我國盈利的留存額3000多億美元，總金額顯著超過1萬億美元。

　　報告指出，中國外匯儲備高速增長，其中通過虛假貿易和非貿易渠道進入的境外投機性資金占非常高的比重。據統計，2007年末，中國外匯儲備達到1.53萬億美元，比上年末增加4619億美元，同比增加2144億美元。

　　報告認為，中美匯率、利率升降對比和美國經濟衰退趨勢是境外投機性資金流入的三個主要原因。

　　國際清算銀行統計數據顯示，去年12月-今年2月份，人民幣真實有效匯率升值3%，與此同時，美元和歐元的真實有效匯率則下降了1%。與此同時，中美利差倒挂情況也有可能加劇(目前相差1.14%)。

　　“目前防范境外投機性資金流入已經成為我國經濟和金融體系非常重要的任務，而且今后數年防范境外投機性資金流入的工作將更加艱巨而復雜。”報告認為。

　　相比于流入速度的增快，報告更擔憂的是，這些境外投機資金有可能在今年大規模撤離。

　　一個重要理由是，美國次按危機仍在延續，這些境外投機資金2008年集體撤離的可能性大增。

　　2007年第四季度,14家主要美歐銀行中有7家出現虧損，沒有虧損的7家銀行中6家第四季度利潤比第三季度顯著下降。同時已經有花旗、美林、摩根斯坦利、瑞銀等5家引入資金注入。

　　按照2004年四個季度利潤下降的趨勢分析，這14家銀行2008年第一季度虧損的銀行將高達10到13家，因此在2008年2月到4月需要注資的機構會增多，已經注入資金的銀行由于進一步虧損可能還需要進一步注資。

　　由于流入我國的投機性資金很大一部分是國際對沖基金的資金。這些對沖基金又主要由上述國際大型金融機構投資設立，因此在這些大型銀行自身難保的情況下，很有可能撤回他們在中國的“投資”。

　　“除2008年3-4月第一季度虧損公布前后資金會撤出外，6-7月第二季度虧損公布前后資金撤出的可能性也很高。”報告進一步指出境外資金抽逃的兩個關鍵時刻。

　　央行主管的學朮刊物《金融研究》2007年9月一篇文章曾指出：“如果出現2000億美元以上的外資集體撤離我國，就意味著中國資本市場上突然出現了1.5萬億的資本品供給。這會大幅度壓低資本品價格，房地產市場和股票市場會出現災難。”

　　顯然，目前超萬億美元的熱錢已猶如一把達摩利斯之劍。

　　中國人民大學財政金融學院博士后伍志文曾經專門做過中國熱錢估算的深入研究，他在接受記者采訪時表示，在測算熱錢規模時一定要分清是采取總額法還是淨額法，因為熱錢進出頻繁，淨額也許不大，但總額可能很大。“如果上述報告計算的是總額，倒是有可能的”。

　　“從國際經驗看，投機資金規模超過GDP的5%，已值得高度警惕。”伍說。

　　一手防流入一手警撤出

　　如此巨量的熱錢如何加以防范，并將其風險降低到最小？

　　報告認為，這些投機性資金突然撤出將對中國經濟體會產生難以估計的沖擊。因此在制定各種相關配套對策和措施時，既要考慮如何減緩以至杜絕境外投機性資金的進一步流入，同時還要慎重考慮如何防范已經流入的資金大幅度突然撤出，即“一手防流入，一手警撤出”。

　　如何做到這兩者間的微妙平衡，顯然是個考驗。

　　報告為此建言，首先靈活調整人民幣升值幅度和節奏是控制境外投機性資金流入的關鍵。從2005年以來的數據看，加速人民幣升值不但不能降低貿易順差，而且還會進一步增大貿易順差。2005-2007年人民幣兌美元分別升值了2.6%、3.4%和6.9%，與此同時貿易順差卻分別增長了 217.9%、74.0%和47.6%。

　　“應該避免大幅度或者一步到位升值的做法。”報告強調指出，應將人民幣升值的預期保持在一定的范圍之內。

　　此外，貿易是投資資金進入的一個主要渠道，因此健全外貿資金流監管刻不容緩。

　　報告認為，目前的進出口申報體系存在嚴重問題，故建議國務院設立專門小組對外貿進行系統、深入的研究和分析，為制定相應的應對策略和政策做好准備。

　　至于監管的重點領域，報告將矛頭直指股市和房市，建議加強對這兩個市場的動態監測。

　　報告透露，香港九大房地產商2006年在內地用于房地產開發的土地超過10860萬平方米，顯示他們今后在國內房地產業進一步發展的決心。而人民銀行公布的＜中國2007年第二季度中國貨幣政策執行報告＞顯示，中國房地產開發利用外資占比1.8%，但同比增長68.7%，增幅比上年同期提高了 36.2個百分點。這是登記在冊的流入房地產業的外資，境外投機性資金的流入幅度應該與之為類似的增長幅度。

　　2006年底全球投資目標在中國的對沖基金總數從2005年底的22個猛增到了63個，增長率僅兩倍，而這些基金的市值也增長了160%。 2007年在香港召開的一次國際對沖基金亞洲研討會上，與會的几十家國際對沖基金普遍表示了對投資中國a股市場和收購、參股中國未上市公司的強烈興趣。

　　報告建議，要在對外資機構國內購買房地產資金來源分析的基礎上，制定外資購房、開發房地產制定相應的管理辦法。

　　針對股市，則“要加強防止境外投機性資金流入我國股票市場和參股、收購我國未上市企業的力度，高度重視流入股市境外資金中合法部分與非法部分的的聯動性”。

　　報告一再提醒監管部門，對于資金流出放寬的要同時謹慎，不然“破窗偷入”的境外投機性資金就可能“奪門正出”。

　　不過，在渣打銀行中國區研究部主管王志浩看來，報告的估值“偏高”，“問題并沒那么嚴重”。而伍志文認為，對于投機資金不能一概否定，“這在某種程度上利于發現我們以前各方面的漏洞”。

　　伍的建議是，對投機資金應因勢利導，化短為長，化虛為實。將資金引導到實體經濟中，引導到農村、中西部等仍亟須資金的地區和領域。而在監管上，要做到信息透明，政府廉潔，“關鍵是提高政府的駕馭能力”。